全球貿易與美國的地位
這次會議是波克夏的第六十屆年度會議，也是規模最大、最盛大的一次。
貿易本應是追求繁榮的途徑，讓各國發揮所長，而非成為武器。
美國從零開始，成為如今重要的國家，這本身就是前所未有的成就。
讓全球大部分人口不喜歡你，而只有少數人得意洋洋，這既不對也不聰明。
投資策略與機會的把握
我們曾差點花費 **100億美元**，只要遇到合理、看得懂且價值不錯的機會，我們就願意投資。
投資的難處在於機會不會隨時出現，市場不是每天都有固定的好機會。
查理認為我們做得太多，一生做五件事比做五十件事更好，我們需要更專注。
我們賺了很多錢，是因為我們不會在每個時刻都投入所有資金，也不認為被動投資是唯一的正確方式。
把握未來機會的現金儲備
我們希望將資金從 **3350億美元** 減少到 **50億美元**，但事實上這門生意就是這樣運作。
機會來臨時特別吸引人，但機會不會經常出現，長期趨勢是向上的，但沒人知道確切的時間。
我們偶爾會發現一些東西，這會再發生，但不知道是什麼時候，可能是下禮拜，也可能是五年後。
當機會來臨時，我們會很高興自己有現金來抓住它，五年後的機率比明天高。
股票與不動產的比較
比起股票，不動產的談判時間和涉及的各方所有權更為困難。
大多數時候，股票比不動產便宜且更容易操作，美國股市提供的機會更多。
在股票市…
🎙️ 影片逐字稿
這是我第六十屆的年度會議，而且我認為這將是最大規模且最棒的一次。我是華倫巴菲特，出生、成長在這裡奧馬哈。貿易有時候像是戰爭行為，這樣的情形也帶來了一些不好的影響，尤其是在美國的態度上。其實我們應該要與全球其他國家進行貿易，讓我們做我們最擅長的事情，其他國家也做他們擅長的事情。我認為這才是我們最初的做法。
250年前，我們擅長的是生產菸草和棉花，我們就進行貿易。我們應該要追求一個繁榮的世界，而這個世界裡擁有核武的國家已經有八個，包括一些我認為相當不穩定的國家。我不認為設計一個世界，讓幾個國家站在上面說「我們贏了」，然後其他國家心生嫉妒，這是個好主意。因此，最重要的事情是貿易不應該成為一種武器。至於美國，我認為我們已經贏了，我們從零開始成為一個如此重要的國家，這是前所未有的事。以我的觀點來看，這是一個大錯誤。你如果讓全球72億人都不太喜歡你，然後只有3億人洋洋得意的說自己多厲害，那我覺得這樣不太對，也不太聰明。我的看法是，世界上其他地方越繁榮，這不會是我們的損失，反而我們也會變得更繁榮，然後我們會更有安全感，我們的孩子以後也會更安心。
就像我們之前曾經差點花了100億美元一樣，那筆錢我們是願意花的，只要我們遇到合理的機會，是我們看得懂，價值也不錯，而且我們也不用太擔心虧損的情況。這種決定其實並不難做。投資這件事的麻煩就在於機會不會按部就班的出現，以後也不會。市場不是每天都有固定的好機會跟著你去撿。雖然長期的績效是很厲害沒錯，但這不是個產品。我做這行已經經歷了200個交易日程，80年大概有16000個交易日。當然，如果每天都來四個一樣有吸引力的機會，那聽起來很美好，就好像我在跑地下賭盤，每天都有穩定的抽頭比率，唯一要看的是今天交易量有多大。但我們不是在做這種生意，我們這門生意非常、非常、非常依賴機會。
查理總是認為我做的是太多了，他覺得如果我們一輩子做五件事，我們能做的比做五十件事來得好。他認為我們從來沒能專心做一件事。所以假設我們現在擁有3350億美元的國債，我們更希望創造出一個情況，讓我們的資金縮減到50億，而不是這樣持續增加。但事實上，這就是這門生意的運作方式。我們賺了很多錢，因為我們不會在每時每刻都把所有資金投入市場。我們也不認為被動的投資者只是做一些簡單的投資，然後持有一輩子，這樣做有什麼不對。但我們做出選擇，選擇進入這行，所以我們認為一種不規則的方式來行事能比這樣更好。不過如果你告訴我，假設我們每年有大約400億的收入，起初有3350億，如果你告訴我每年都必須投資50億，直到資金減少到50億，那會是世界上最愚蠢的事。這樣的投資方式絕對不對。
機會來的時候真的特別吸引人，但機會不會經常出現。長期的趨勢是向上的，但沒人知道，也許我不知道，蓋伯也不知道，沒有人知道市場明天、下個禮拜、下個月、未來幾天、幾週、幾個月的表現會如何。大家卻花很多時間在談論這些，因為這很容易討論，但這其實沒什麼價值。我從來沒找到過一個我想聽的人來討論這些。另一方面，我翻閱一些像是那本我現在無法再讀的日本書，那才是一場尋寶。我們偶爾會發現一些東西，偶爾，很偶爾，但這會再發生的。我不確定是什麼時候，不過可能是下禮拜，也可能是五年後，但不會是五十年後。當那時候來臨，我們會面對一堆機會，而我們很高興自己有現金來抓住它。當然，如果明天就發生，那就更好了，但這很不可能，幾乎不可能在明天發生，但五年後的機率就比較高，隨著時間的推移，機率會越來越大。
這有點像死亡。假設你才十歲，明天死掉的機率低得很，但隨著年紀增長，特別是男性，我的意思是所有長壽機率都是女性保持的。曾經我試著讓查理做變性手術，看看他是否可以測試一下這些紀錄的挑戰。至於不動產，比起股票來說要困難得多，尤其在談判時間的花費以及涉及的各方所有權上。通常當不動產出問題時，你會發現自己不僅是在和股東打交道。其實曾經有過大量不動產以超便宜價格交易的情況，但大多數時候股票比不動產便宜，且他們更容易操作。因此查理做了更多的不動產投資，他也喜歡不動產交易，並且在他生命的最後五年內做了不少這樣的交易。但如果你問他，當他二十一歲時，如果他必須選擇一輩子只做股票還是只做不動產，他肯定會毫不猶豫選擇股票。至少在美國，股票市場提供的機會更多。
在不動產領域，你通常會和優惠單獨的業主，或一家擁有大面積不動產的家庭打交道。他們可能擁有該地產多年，可能已經借了太多錢，或者是人口趨勢對他們不利。但對他們來說，這是一個極其重大的決定。相比之下，當你走進紐約證券交易所，你可以完全隱密的進行數十億美元的交易，而且這些交易能在五分鐘內完成，一旦成交交易就結束了。而在不動產交易中，當你與一個處於困境中的貸款人達成一筆大交易時，當你簽署協議後，接下來你會進入另一個階段，還有更多的事情需要談判，更多的細節需要討論。這是一個完全不同的遊戲，參與其中的人也有所不同。事實上，我們在2008和2009年做了一些不動產交易，相比之下，這些交易所需的時間和做一些更智能且可能更好的證券投資相比，根本無法相提並論。我是說，在不動產交易中，每一句話對於對方來說都至關重要。而在股票市場中，如果某人需要賣出兩萬股波克夏的股票，只要價格合適，這筆交易五秒鐘就能完成，而且總是能夠順利結束。
對一個94歲的人來說，參與那種談判可能持續數年的交易並不特別有趣。而且你可以在一天之內做上一美元的交易，可能我已經被慣壞了，但我也很喜歡這樣的生活，所以我們會繼續這樣保持下去。我們曾經收購了五家交易公司，他們在日本有一個特別的名稱，那是他們的股價極低，所以我花了一年多的時間收購他們。然後我們對這些公司了解的越來越深，我和Greg的看法也越來越一致。我們很快就接近了我們當初告訴公司永遠不會超過的百分之十持股上限。所以我們有禮貌的向他們詢問是否能放寬這個限制，並且在未來五十年內我們並不打算出售這些股票。日本在這方面的表現非常出色，我猜Tim Cook會告訴你iPhone在日本的銷售幾乎和美國以外的任何國家一樣好。美國運通也會告訴你他們在日本銷售的產品表現非常好。我們受到這五家公司極好的對待，我們完全沒有任何改變他們運作方式的打算，因為他們做得非常成功。我們也不會出售任何股票。
查理總是告訴我擁有一些困難對我有好處，雖然我一直不太理解他的意思，但日本的情況不同，因為我們確實打算長期持有這些股份，而且至今狀況非常便宜。我們在某種程度上確實試圖將購買與日元計價的資金相匹配，但這並不是我們的一項政策。事實上，這是我們第一次這麼做，而我們擁有大量外幣計價的證券。因此，對於季度和年度收益的影響，我們什麼都不做，也從來不會因為收益的影響做出決定。我記得從來沒有任何董事會會議或與查理的對話，我會說如果我們這麼做，我們的年度收益將會是這樣，然後我們應該要怎麼做。無論是會計還是其他任何事，我們就是這麼做的。我們關心的是未來五年、十年、二十年我們會在哪裡。如果你開始專注於你會生產出什麼樣的數字，你很快就會受到，或至少根據我對二十家公司經驗的觀察，你會以某種方式去操弄數字，有時甚至會非常認真的操弄數字。我曾見過那些我在其他方面非常信任的人，但他們認為操弄數字是完全可以接受的事情，而這不是我們的做法，我們根本不會這樣去想。
事實上，我們當然不會想擁有任何我們認為會陷入困境的貨幣資產。這也是我們最擔心美國貨幣的一個問題。政府有一個傾向就是隨著時間推移想要貶低其貨幣，這是無法避免的問題。你可以選擇獨裁者，可以選擇代表或做任何事，但最終會有一股推動貨幣貶值的力量。當然，我在年度報告中簡短提到過對美國的財政政策感到擔憂，因為他是這樣設計的，而且所有的動機都只會做出那些可能會造成經濟問題的事情。但這不僅限於美國，這在全球各地都存在，有些地方情況更是經常失控，像是那些他們會以驚人的速度貶值貨幣。這種情況一直在發生，你可以學習經濟學，可以有各種安排，但最終如果你掌握了貨幣權，無論是發行紙幣還是像幾百年前那樣削減貨幣的價值，都會有這樣的人出現，這是他們工作的一部分。我並不是特別指責他們做了什麼壞事，而是政府的自然運作方式就是隨著時間的推移讓貨幣貶值，這會帶來重要的後果，而要在系統中建立有效的制衡機制來防止這一切發生非常困難。
當人們試圖確保自己不承擔財政風險時，這場遊戲並不會結束，且永遠不會結束。如果你查看二戰後的偉大通脹，你會看到這是一個永無止盡的名單，同樣的國家會不斷出現。因此，貨幣的價值是一件非常可怕的事，我們並沒有一個能夠完全克服這個問題的好系統。對於我們這次日本的投資，我們確實預計會持有50年或100年甚至更長時間，而這些資產是以可預測的方式計價的。只要它的負債結構合理，我們就會盡量發行日元計價的負債。至於最近30、45天、100天內的情況，無論如何選擇這個期間來看，其實這並不算什麼。自我們收購波克夏以來，波克夏的股價有三次曾下跌50%，每次都在短短時間內發生，但在這些情況下公司的基本面沒有任何問題。這並不是一次劇烈的熊市，比我1929年9月到道瓊斯指數曾跌至42，從100點跌到11點，這並不算一次戲劇性的市場變動。事實上，在我的醫生中，我經歷了大約200到250個交易日，這麼多年來市場經歷過很多比這次更加劇烈的波動。
我出生的那一天，道瓊斯指數是244點，那是1930年8月30日。在接下來的時間裡，指數從244點跌到了41點。所以如果人們認為這次下跌是一個重大變化，其實並非如此。如果市場上漲15%而不是下跌15%，人們會認為這次了不起的事情。但是如果對你來說股票是否下跌百分之十五能夠帶來影響，那你就需要改變投資哲學，因為世界不會迎合你，你必須學會適應世界。你會在未來的20年內確定會經歷一個類似的時期，市場會像之前描述的那樣出現大波動，這是市場的一部分，也是為什麼如果你有適當的心態，股市是個值得投入的地方。如果你會對市場下跌感到恐慌，對股市上漲感到興奮，那麼股市對你來說就不是一個理想的場所。我並不是特別批評，我知道每個人都有情緒，但是在投資時你必須學會把情緒擺在一邊。
話說我有先不好意思說，Tim Cook讓波克夏賺了比我自己更多的錢，該給他應得的讚譽。我承認史蒂夫喬布斯確實接觸過史蒂夫，當然做了許多其他人無法做到的事情來發展蘋果，但史蒂夫選擇了Tim來繼承他的位置，他確實做了正確的決定。史蒂夫早逝，正如你所知道的，除了史蒂夫沒有人能創建蘋果，但正是Tim才能將他發展成今天的樣子。所以我代表所有波克夏的股東感謝Tim。
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